Kraft Heinz: Inwestycja Warrena Buffetta

Akcje Kraft Heinz (KHC) okazały się w ostatnim czasie rozczarowującą inwestycją. W ciągu ostatnich trzech lat akcje przyniosły całkowity zwrot w wysokości około 8,3%. Dla porównania, indeks S&P 500 w tym samym okresie przyniósł całkowity zwrot w wysokości około 38%. Akcje Kraft Heinz borykały się z trudnościami z różnych powodów, w tym z powodu kurczenia się mnożników, obaw związanych z wpływem leków odchudzających GLP-1 i słabych wyników przedsiębiorstwa. Pomimo tych wyzwań, guru inwestycyjny Warren Buffett nadal posiada akcje Kraft Heinz i jest największym inwestorem firmy.

Historia fuzji Kraft i Heinz

Berkshire Hathaway stało się akcjonariuszem Kraft Heinz poprzez swoją początkową inwestycję w H.J. Heinz. W 2013 roku Berkshire nawiązało współpracę z brazylijską firmą private equity 3G Capital w celu sprywatyzowania H.J. Heinz. W 2015 roku H.J. Heinz połączyło się z Kraft Foods, tworząc Kraft Heinz. W ramach transakcji Berkshire nabyło dodatkowe akcje Kraft Heinz w ramach dodatkowego zobowiązania kapitałowego w wysokości 10 miliardów dolarów we współpracy z 3G Capital.

Po ogłoszeniu transakcji akcje Kraft Heinz osiągnęły cenę 80 dolarów w związku z optymizmem co do transakcji. Jednak akcje znacznie spadły z tych poziomów i w związku z tym inwestycja ta była dotychczas rozczarowująca dla Buffetta.

Buffett powiedział, że pomylił się co do Kraft Heinz, ponieważ przepłacił, ale zauważył, że wierzy, że firma ma zbiór silnych marek, które z przyjemnością posiadałby w dłuższej perspektywie. 3G Capital, początkowy partner Buffetta w transakcji, wycofał się z inwestycji w Kraft Heinz w 2023 roku, ale Buffett nadal posiada akcje.

Warren Buffett i Kraft Heinz: Długoterminowa inwestycja

Według najnowszych dostępnych informacji, Berkshire posiada około 326 milionów akcji firmy, czyli około 28% akcji w obiegu. Inwestycja ta jest siódmą co do wielkości inwestycją Berkshire w kapitał publiczny. Warto zauważyć, że Buffett nie zmniejszył swojej inwestycji w Kraft Heinz, pomimo znacznego zmniejszenia wielkości portfela akcji publicznych Berkshire w ostatnich miesiącach poprzez dużą sprzedaż akcji Apple i Bank of America. Berkshire zrealizowało znaczne zyski kapitałowe z obu sprzedaży, ponieważ inwestycje Berkshire w Apple i Bank of America zostały zakupione na znacznie niższych poziomach niż obecne ceny. Z tego powodu decyzję Buffetta o dalszym posiadaniu akcji uważam za znaczące poparcie dla akcji na obecnych poziomach.

Fakt, że Warren Buffett nie sprzedał akcji Kraft Heinz pomimo możliwości zrównoważenia strat z zyskami ze sprzedaży Apple i Bank of America, jest silnym sygnałem wiary w tę inwestycję. Jako jeden z największych inwestorów wartościowych w historii, poparcie Buffetta jest kluczowym pozytywem, szczególnie dla akcji o głębokiej wartości, takich jak Kraft Heinz.

Strategia wzrostu Kraft Heinz

Ostatnie lata okazały się trudne dla Kraft Heinz, ponieważ firma miała trudności z osiągnięciem wzrostu zysków. W odpowiedzi firma wdrożyła zmiany i wymieniła dyrektora generalnego na początku 2024 roku. Strategia firmy koncentruje się obecnie na poprawie efektywności biznesowej poprzez skupienie się na rentownym wzroście, a nie na wzroście za wszelką cenę. Firma poczyniła pewne postępy, ponieważ skorygowana marża zysku brutto w ujęciu rocznym wzrosła o 190 punktów bazowych w porównaniu z analogicznym okresem rok temu. Ponadto, pomimo zwiększonego nacisku na rentowność, firma nadal inwestuje w swoje marki, ponieważ wydatki SG&A i CapEx wzrosły o 6% i 7% w ujęciu rocznym w porównaniu z analogicznym okresem w 2023 roku.

Ostatnie działania wspierające strategię wzrostu firmy obejmują rozszerzenie kanałów dystrybucji i zwiększenie nacisku na wartość. Dyrektor generalny Kraft Heinz, Carlos Abrams-Rivera, nakreślił te inicjatywy na konferencji branżowej na początku września:

Jedną z rzeczy, których nauczyliśmy się w tym roku, jest to, że w miarę jak konsumenci szukają większego skupienia na wartości, rozszerzają również liczbę kanałów, w których dokonują zakupów. Nie jest więc przypadkiem, że zwiększyliśmy o 13% liczbę dystrybucji w naszych sklepach Dollar General, że zwiększyliśmy o 10% w sklepach klubowych i że nadal upewniamy się, że mamy odpowiednie formaty, aby konsumenci, którzy czują, że najlepszym sposobem na poradzenie sobie z przepływem gotówki w rodzinie jest udanie się do sklepu klubowego, ponieważ będziemy myśleć o cenie za uncję lub za porcję, mieli dla nich produkt.

I dlatego bierzemy produkt, Capri Sun, który zawsze był w saszetce, i faktycznie wprowadzamy go do butelki, która ma 32 uncje i ma niższą cenę za porcję. Ale chodzi również o upewnienie się, że mamy produkt dolarowy w wielu naszych biznesach Oscar Mayer, które są teraz obecne w Dollar General w sposób, który pozwala nam upewnić się, że mamy cenę wejścia dla rodzin, które naprawdę zarządzają tygodniowym przepływem gotówki.

Rynki wschodzące również stanowią kluczowy obszar wzrostu dla firmy, ponieważ około 10% całkowitej sprzedaży firmy pochodzi z rynków wschodzących, ze szczególnym uwzględnieniem Brazylii, Chin, Indonezji i Meksyku. Uważam, że segment ten stanowi ważny czynnik wzrostu dla firmy, ponieważ rynki wschodzące rosną szybciej niż rynki rozwinięte, a firma w ostatnim czasie zwiększa swój udział. Ponadto rynki wschodzące były szczególnie jasnym punktem w ostatnim kwartale, w którym firma osiągnęła organiczny wzrost sprzedaży netto o 3,4% w ujęciu rocznym.

Atrakcyjna wycena akcji Kraft Heinz

Obecnie akcje Kraft Heinz są wyceniane na zaledwie 11,4-krotność prognozowanych zysków na akcję na rok fiskalny 2024 i 10,9-krotność prognozowanych zysków na akcję na rok fiskalny 2025. Dla porównania, indeks S&P 500 jest wyceniany na około 23,5-krotność prognozowanych zysków. Zatem, relatywnie rzecz biorąc, Kraft Heinz jest wyceniany znacznie taniej. Jednak Kraft Heinz ma mniejszy potencjał wzrostu zysków niż szerszy rynek, co przemawia za dyskontem wyceny. Z drugiej strony, jako firma z branży spożywczej, zyski Kraft Heinz są mniej cykliczne niż szerszy rynek, co przemawia za premią wyceny. Biorąc pod uwagę te równoważące się czynniki, uważam, że porównania wyceny z konkurencją są bardziej przydatne niż porównywanie wyceny Kraft Heinz z szerszym rynkiem.

Najbliższymi konkurentami Kraft Heinz są Conagra Brands, General Mills, Kellanova i Mondelez, które są wyceniane odpowiednio na 11,4x, 15,6x, 20,6x i 20x prognozowanych zysków na akcję na rok fiskalny 2025. Ta grupa jest wyceniana średnio na 16,9x prognozowanych zysków na akcję na rok fiskalny 2025, co stanowi premię w wysokości około 48% w stosunku do mnożnika forward, przy którym obecnie handluje Kraft Heinz. Należy zauważyć, że Kellanova niedawno zgodziła się zostać przejęta przez Mars, a zatem obecna wycena stanowi porównywalną wycenę transakcji. Mnożniki oparte na transakcjach zazwyczaj skutkują najwyższymi mnożnikami wyceny dla firm, ponieważ nabywca płaci premię za kontrolę. Uważam jednak, że transakcja ta jest ważna, ponieważ sygnalizuje stosunkowo wysoki mnożnik wyceny, który wyrafinowane strony są skłonne zapłacić za wolno rozwijającą się żywność.

Kraft Heinz oferuje również stopę dywidendy w wysokości 4,5%, która jest bliska górnej granicy grupy porównawczej. Dla porównania, Conagra, General Mills, Kellanova i Mondelez oferują stopy dywidendy odpowiednio w wysokości 4,7%, 3,3%, 2,8% i 2,6%. Oprócz atrakcyjnej wyceny w porównaniu z konkurencją, Kraft Heinz jest również wyceniany atrakcyjnie w stosunku do swojej własnej normy historycznej. Akcje były notowane ze średnim wskaźnikiem cena/zysk na poziomie 24x w ciągu ostatniej dekady i ze średnią stopą dywidendy na poziomie 4,28% w ciągu ostatniej dekady.

Dodatkowo, firma zainicjowała program odkupu akcji o wartości 3 miliardów dolarów w listopadzie 2023 roku i była aktywnym nabywcą w ostatnim czasie, odkupując 6 milionów akcji w ciągu trzech miesięcy kończących się 30 czerwca 2024 roku. Uważam, że aktywność odkupu sugeruje, że kierownictwo uważa akcje za atrakcyjnie wycenione na obecnych poziomach.

Kluczowe ryzyka i wyzwania

Jednym z kluczowych ryzyk dla byczego scenariusza dla Kraft Heinz jest wysoce lewarowana bilans firmy. Obecnie wskaźnik zadłużenia netto firmy wynosi 3,1x, co jest z grubsza zgodne z celem zadłużenia firmy wynoszącym 3x. Wysoki stopień dźwigni finansowej firmy oznacza, że ma ona stosunkowo mało miejsca na radzenie sobie z poważnymi wyzwaniami biznesowymi. Ponadto wysoki stopień dźwigni finansowej firmy może stać się problematyczny, jeśli stopy procentowe znacznie wzrosną z obecnych poziomów, ponieważ firma prawdopodobnie będzie musiała ponieść znacznie wyższe obciążenie odsetkowe. Należy jednak zauważyć, że zadłużenie firmy jest dobrze rozłożone w czasie, a większość zadłużenia nie przypada na okres po 2028 roku.

Potencjalny powrót do wyższego poziomu inflacji również stanowi kluczowe ryzyko dla firmy, ponieważ rosnące ceny nakładów mogą spowodować presję na marże. Ponadto rosnące ceny żywności utrudniają konsumentom płacenie wyższych cen za produkty markowe, które oferuje Kraft Heinz. Dla porównania, produkty marek własnych są zazwyczaj znacznie tańsze, a zatem stają się bardziej atrakcyjne dla konsumentów, gdy ceny gwałtownie rosną.

Podsumowanie i perspektywy

Kraft Heinz okazał się w ostatnim czasie rozczarowującą inwestycją, ale obecnie jest wyceniany bardzo atrakcyjnie. Pomimo ostatnich wyzwań Buffett nie stracił zaufania do firmy, a Berkshire pozostaje największym akcjonariuszem Kraft Heinz. Uważam ponadto, że fakt, iż Buffett zdecydował się nie sprzedawać akcji Kraft Heinz pomimo potencjalnej możliwości wykorzystania strat do zrównoważenia zysków ze sprzedaży akcji Apple i Bank of America, jest oznaką jego przekonania co do tej pozycji. Jako prawdopodobnie największy inwestor wartościowy, jaki kiedykolwiek żył, poparcie Buffetta jest kluczowym pozytywem. Uważam, że jest to szczególnie prawdziwe w przypadku akcji o głębokiej wartości, takich jak Kraft Heinz.

Firma miała trudności z rozwojem zysków w ostatnich latach, ale przyjęła plan skoncentrowany na napędzaniu rentownego wzrostu. Wierzę, że nowe kanały dystrybucji w USA, a także ciągłe skupienie się na możliwościach rynków wschodzących pozwolą firmie osiągnąć wzrost zysków w przyszłości, pomimo działania w dojrzałej branży.

Obecnie Kraft Heinz jest notowany ze znacznym dyskontem w stosunku do grupy firm konkurencyjnych, które mają podobne perspektywy wzrostu, a także ze znacznym dyskontem w stosunku do własnej historycznej normy wyceny. Firma również odkupuje własne akcje, co sugeruje, że kierownictwo uważa akcje za atrakcyjnie wycenione na obecnych poziomach. Z tych powodów uważam, że akcje są niedowartościowane na obecnych poziomach i stanowią atrakcyjną okazję inwestycyjną.

Najczęściej zadawane pytania (FAQ)

Czy Warren Buffett nadal posiada akcje Heinz?

Tak, Warren Buffett poprzez Berkshire Hathaway nadal jest największym akcjonariuszem Kraft Heinz, posiadającym około 28% akcji firmy.

Czy rodzina Heinz nadal jest właścicielem Heinz?

Rodzina Heinz nie jest już większościowym właścicielem Heinz. Firma H.J. Heinz Company została sprywatyzowana w 2013 roku przez Berkshire Hathaway i 3G Capital, a następnie połączyła się z Kraft Foods w 2015 roku, tworząc Kraft Heinz. Chociaż rodzina Heinz może nadal posiadać pewne udziały, nie kontroluje już firmy.

Czy Kraft nadal posiada Heinz?

Kraft i Heinz są obecnie jedną firmą, Kraft Heinz, która powstała w wyniku fuzji w 2015 roku. Kraft Foods Group, która powstała w wyniku podziału Kraft Foods Inc. w 2012 roku, połączyła się z H.J. Heinz Company, tworząc Kraft Heinz.

Jeśli chcesz poznać inne artykuły podobne do Kraft Heinz: Inwestycja Warrena Buffetta, możesz odwiedzić kategorię Rachunkowość.